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【证券】证券行业2024年2月投资策略:市场去杠杆带来板块左侧机会

原文出处: 国信证券   贡献者:研报专业户

核心观点


一月以来呈现“债强股弱”的形式,资本市场担心因杠杆资金平仓导致流动性风险。1月以来,A股市场出现缩量下跌行情,日均成交量小于8000亿元,同时过去以险资配置盘为主的30年久期国债反而因交易资金增加,收益水平创历史新低。除担心经济基本面复苏节奏外,“雪球”衍生品批量敲入放大了投资者对流动性风险的担心,如担心形成卖盘踩踏的负反馈。


政策底部明确,当前市场流动性风险可控。(1)为对冲负反馈的冲击,2月以来证监会持续发布政策利好,提振股市信心、体现表态两融、股票质押风险可控,支持汇金资金入市等表述,长期资金入市可期,“债强股弱”现象得到一定纠正。(2)与历史上市场出现流动性风险时间比较,当前两融平仓压力弱于2015年6月,质押平仓压力弱于2018年下半年,考虑到汇金持续增配指数类ETF增加了市场流动性,相关杠杆业务整体可控;同时我们考察了DMA(多空收益互换)、”雪球“等产品方案,相关产品整体执行风险中性策略,即可以通过卖出对应股指起到风险缓释作用,故不应将相关衍生品风险过于夸大。


投资建议:我们对行业维持“超配”评级。建议关注资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商,推荐与股东协同加大,业务协同预期强的兴业证券,底部存在反转预期的东方证券。


风险提示


经济复苏不及预期;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。


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