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【有色金属】2024年金属投资策略:千磨万击还坚劲

原文出处: 海通国际   贡献者:研报专业户

铜价格:回顾与展望


2023年,美联储停止加息、中国复苏不及预期,反复博弈下国际铜价全年反复震荡:


1月中国疫情政策转向,复苏预期旺盛,铜价快速上行。2月-4月中旬,中国复苏不及预期,美国加息预期升温,铜价震荡回落。4月下旬-5月,美国金融风险凸显,中国经济不及预期,铜价快速下跌。6-7月中国降息、政治局会议释放积极信号;美国CPI数据低于市场预期,加息预期降温,市场情绪好转,铜价回升。8月-10月国内外经济同步走弱,铜价震荡下行。11月-12月美国经济数据走弱,通胀预期下滑,市场对美联储货币政策预期逐步从停止加息转至明年大幅降息,叠加全球第二大铜矿巴拿马Cobre铜矿停产,秘鲁发生地震,供给风险又起,市场持续上行。


铜库存:处于历史低位,给予铜价支撑


近十年来,铜三地合计库存量于2018年3月达到高峰,超过90万吨,于2021年11月跌至最低点17.7万吨左右。从2018年起,总体上看铜库存呈下降趋势。截至2024年2月2日,LME+Comex+SHFE合计库存23.37万吨,低库存给予铜价支撑。


铜供给:主要产铜国生产情况


目前智利、秘鲁是全球第一、第二大产铜国。智利1-11月铜产量累计约475万吨,同比减少1.71%;秘鲁1-11月铜产量累计约249万吨,同比增加13.92%。据中国有色金属报,2022-2026年,全球铜矿产能预计增加318万吨,CAGR2.74%,主要来自南美洲的智利和秘鲁,合计增加铜矿产能71万吨,铜冶炼产能基本呈同步增长态势。百川盈孚预计,2023年全球铜精矿预计产量高达2000万金属吨左右。


铜需求:电力电网铜需求占比最高,新能源产业是铜需求新增长点


目前,电力电网是铜消费占比最大的领域。传统电网基建投资较为平稳,十四五期间电网投资向电网转型、能源升级、大力发展新能源等方向倾斜。高速铁路、城市轨道交通和电动汽车等基建工程项目,增加用铜需求。光伏和风电等装机需求将在未来持续带来较多铜消费。CRU预计,至2030年全球总铜需求量将达到约3000万吨,较2021年涨18%,年需求复合增长率约2%。


铜需求:电网投资额增加,有望带动电力行业铜需求增加


2023年中国社会融资规模为35.59万亿元,同比上升11.17%。2023年中国电网基本建设投资额为5275亿元,同比上升5.4%。根据前瞻产业研究院数据,电网每投资1亿元,可推动800-1000吨铜消费量。


铜需求:新能源汽车发展提升用铜量


新能源领城铜需求量持续上涨成为支撑铜消费的重要领域,CRU预计,至2030年新能源用铜将占全球总用铜量的25%。中美欧电动车总销量:2023年12月中美欧电动车总计销量为161.5万辆,同比上升34.49%,环比上升14.00%。据乘联会数据,2023年全球新能源汽车销量为1428万辆,同比增长34%,新能源车渗透率达22%。据中汽协数据,2023年中国新能源汽车产销累计完成958.7万辆和949.5万辆,同比分别增长35.8%和37.9%。纯电动汽车单车用铜量接近燃油车的4倍,超80kg。


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