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【美容护理】美容护理行业深度:国内美妆如何乘风而行

原文出处: 平安证券   贡献者:研报专业户

要点总结


国内美妆渠道变化快、相对复杂,【产品、品牌、渠道】的消费品经典框架中,在国内美妆行业【产品合格+渠道运营】更为重要,被看见才能被选择进而被长期选择。


2017-2023美妆行业经历一轮周期:2017-2020年【基础设施完善+国潮崛起+新消费投资热+线上渠道变革】等多因素耦合将行业逐步推向高潮。2021年1月1日《化妆品监督管理条例》正式实施,之后各配套部门规章、规范性文件落地,行业走向合规化、龙头化;同时疫情期间线下交易不便,美妆行业线上渠道比例持续提升。


库存与渠道更迭:三年来线上化提高了行业透明度和产业链进化速度,价格“内卷”逐步极致,大促带来库存周期,后续行业层面需观察消费意愿、社会库存的消化与补库情况。经历1-1.5年的调整,行业正在酝酿积极变化:线上渠道常变常新,新的渠道正在萌芽,此外我们预计线下渠道将有所恢复。


投资建议:海外美妆龙头经历多轮经济周期,cagr持续多年10%左右甚至更高,按静态业绩测算peg约2-4倍区间,极端时1倍-8倍。过去几年国内美妆行业乘势而行,但尚未形成估值锚,经历调整后新的势能正在酝酿,关注消费意愿、库存、渠道更迭。随着认知提升,消费者需求愈加细分,多品牌、多产品线、多档位式的集团化运行更能满足不同消费需求。相关标的建议关注:爱美客、珀莱雅、巨子生物、上美股份,润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙、贝泰妮、美丽田园等。


风险提示:宏观经济波动,产品安全、质量风险,关键渠道拓展不及预期,品牌运营不力等。


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