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【计算机设备】计算机行业动态跟踪报告:微软FY24 Q2业绩实现高速增长,智能云业务表现强势

原文出处: 平安证券   贡献者:研报专业户

事项:


微软发布 FY24 Q2 财报,公司 FY24 Q2(对应自然年 23Q4)实现营业收入620.20 亿美元,同比增长 18%,环比增长 10%,毛利率 68%,实现净利润218.70 亿美元,同比增长 33%,环比下降 2%。


平安观点:


23Q4 业绩实现高速增长,智能云业务表现强势。 微软公司 2023 年四季度(对应 FY2024 Q2)实现营业收入 620.20 亿美元,同比增长 18%,环比增长 10%,单季同比增速连续四个季度提升;实现净利润 218.70 亿美元,同比增长 33%,环比下降 2%。收入分部门来看,公司四季度营收实现快速增长,主要源自智能云部门中的服务器产品及云服务、更多个人计算部门的游戏业务等分项的强劲增长所驱动。 1)生产力和业务流程部门: 四季度实现收入 192.49 亿美元( YoY+13%),略高于此前 188-191亿美元指引,高于预期的主要原因在于领英( Linkedln)收入增长好于预期。产品层面,在这背后 Office、Linkedln、Dynamics 分别实现收入 134.77亿美元、 41.95 亿美元、 15.76 亿美元,分别同比增长 14%、 9%、 21%。2)智能云部门: 四季度实现收入 258.80 亿美元( YoY+20%),超出此前251-254 亿美元指引,在这背后四季度服务器产品及云服务收入实现239.53 亿美元,同比增长 22%,主要由 Azure 及其他云服务收入增长30%所推动。 3)更多个人计算部门: 四季度实现收入 168.91 亿美元( YoY+19%),落在此前 165-169 亿美元指引区间,基本符合预期。产品层面,四季度 Windows 实现收入 52.62 亿美元,同比增长 9%。设备收入 12.98 亿美元,同比下降 9%。游戏业务实现收入 71.11 亿美元,同比增长 49%, 受到收购动视 55 个百分点的净影响, Xbox 内容和服务收入同比增长 61%。搜索和新闻广告实现收入 32.20 亿美元,同比增长0.3%,剔除流量获取成本同比增长 8%。


24Q1 预计加大资本支出,营收增长将继续由 Azure 驱动。 根据公司FY2024 Q2 业绩说明会,微软对 24Q1(对应 FY2024 Q3)及 FY2024全年业绩作出展望: 1)微软云毛利率预计同比下降约 1 个百分点。 考虑到 Office 365 和 Azure 的毛利率改善将被销售组合转向 Azure 所抵消,以及需要扩展公司人工智能基础设施以满足不断增长的需求的影响。 2)积极投入云和 AI 基础设施建设,预计资本支出环比大幅增长。 公司预计,由于对云计算和人工智能基础设施的投资,以及将第三方供应商的交付日期从第二季度切换至第三季度的推动,资本支出将环比大幅增长。 3)AI 相关资本支出增加背景下,公司预计 24Q1 的 COGS 位于 186-188 亿美元之间,预计运营费用为 158-159 亿美元, 其他收入和费用约为-6 亿美元。 24Q1 有效税率将与全年税率一致,预计约为 18%。 预计财年营业和业务流程部门实现收入 193-196 亿美元,同比增长 10%-12%。 Office 商业版方面,收入增长背后将继续由 Office 365 所推动,包括商业用户数增长以及通过 E5 实现的 ARPU 的增长。 Office 消费者版方面,预计在 Microsoft 365 订阅提速的推动下,收入实现中高个位数增长。 LinkedIn 收入将实现中高个位数增长。 Dynamics 365 推动下 Dynamics 收入预计增长 10%左右。2)预计 24Q1 智能云部门实现收入 260-263 亿美元,同比增长 18%-19%,收入增长将继续由 Azure 驱动,预计 Azure 在24Q1 的收入增长保持在 23Q4 水平。随着混合需求的增加,本地服务器业务预计实现中低个位数增长。 3)预计 24Q1 更多个人计算部门实现收入 147-151 亿美元,同比增长 11%-14%。 Windows OEM 收入增长预计相对平稳,客户对 Microsoft 365和公司高级安全解决方案的需求预计会推动 Windows 产品和云服务收入 15%左右的增长。搜索和新闻广告(不计流量成本)预计实现中高个位数增长,比搜索和新闻广告整体收入高出约 8 个百分点。 考虑到动视收购带来的约 45 个百分点的净影响,预计游戏收入增速在 40%左右, 其中 Xbox 内容和服务收入预计有 50%+的增长,同样主要得益于动视收购。设备硬件收入仍将同比下降。


持续加码 AI, Azure 和 Copilot 竞争力提升。 公司持续加码 AI,并在四季度取得了不错的成效,一方面, Azure 带动云业务强势发展,四季度增加对 OpenAI 最新模型的支持。截至 1 月末,公司拥有 53,000 个 Azure AI 客户,其中超三分之一是在过去一年新接触 Azure 的用户。 Azure OpenAI 服务方面,公司在四季度增加了对 OpenAI 最新模型的支持,包括 GPT-4 Turbo、GPT-4v、 DALL-E3 以及微调。公司 23Q4 微软云收入超过 330 亿美元,同比增长 24%,可以看到规模更大、更具战略性的Azure 交易以及超过 10 亿美元的 Azure 订单数量增加。另一方面,生产力工具 Copilot 的应用更加广泛,正在全面渗透进微软生态,并成为公司部分业务增长的驱动力。包括: 1)带动 GitHub 收入增长。 2)实现自定义 Copilot。 3)驱动 Office 商业版业务的增长。 4)融入 Windows 电脑、浏览器等领域。


投资建议: 微软公司积极投入云和 AI 基础设施建设,预计后续季度资本支出大幅增长,保持 AI 投入的持续加码,在此背景下公司 Azure 和 Copilot 等产品及服务竞争力的提升,也正在成为公司收入快速增长的重要驱动,后续公司将充分受益于 AI 产业需求的增加以及公司投入回报比的提升。当前,全球范围内大模型领域的竞争依然白热化,这将持续拔升大模型的整体能力水平。大模型需要大算力,大模型算法的迭代升级将为全球和中国 AI 算力市场的增长提供强劲动力。在美国对华半导体出口管制升级的背景下,我国国产 AI 芯片产业链将加快成熟,相关 AI 芯片和服务器厂商将深度受益。另外,在应用端,我国国产大模型能力持续升级, AIGC 产业未来发展前景广阔。在标的方面: 1)算力方面,推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、海光信息,建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微; 2)算法方面,推荐科大讯飞; 2)应用场景方面,强烈推荐中科创达、盛视科技,推荐金山办公、恒生电子,建议关注拓尔思、同花顺、彩讯股份、航天宏图; 4)网络安全方面,强烈推荐启明星辰。


风险提示: 1)国内大模型算法发展可能不及预期。 2) AI 算力供应链风险上升。 3)大模型产品的应用落地低于预期。


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