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【光伏设备】光伏行业月度跟踪:N型硅料价格小涨,“产装比”预示需求向好

原文出处: 国金证券   贡献者:研报专业户

产业链:N型硅料价格小涨,“产装比”预示需求向好。1)价格:1月N型硅料价格反弹,N/P料价差进一步拉大;硅片、电池片价格下跌,P型产品持续亏损导致产线转产/减产,阶段性交货紧张,P型价格小幅反弹;国内组件价格低位持稳,红海事件推高海运费,欧洲部分港口现货组件价格出现惜售,海外组件价格陆续企稳;光伏玻璃价格下降;部分EVA装置检叠加胶膜企业节前备货,带动光伏EVA价格底部反弹。2)盈利:测算各环节盈利承压,部分企业成本倒挂。3)排产:2月生产天数减少叠加假期,预计硅料/硅片/电池片/组件产出73、60(N型约43)、48(N型约29)、37GW,环比-2%/+2%/-10%/-22%,“产装比”预示1-2月出口环增/国内装机同增是大概率事件。


需求:12月装机超预期、欧洲十国出口量环比转正,经济性支撑下乐观看待2024年需求。1)国内装机:2023年国内新增装机217GW,同增148%,其中12月新增装机53GW,同比+144%,环比+149%,月度装机超预期,考虑到企业年底冲量、指标限制日期等因素导致的年末抢并网情况,预计部分组件需求会类似往年延续至2024年一季度;当前组件价格大幅下降提升经济性,预计2024年国内装机在高基数下维持增长。2)出口:2023年电池组件累计出口224.5GW,同比+23%,其中12月电池组件出口18.3GW,同比+42%、环比-0.4%;12月组件出口较多的地区为印度、巴西、荷兰、沙特等,欧洲十国组件出口量自7-8月放缓以来环比首次转正,显示前期库存显著消化。


集采数据跟踪:招标量同比持续增长,N/P投标溢价拉大。2024年1月央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为11/65/12GW,同比增长548%/149%/98%,前期招标及开标项目充足,随着节后项目推进,Q1项目定标量有望持续增长。招标结构看,2023年组件招标明确类型的项目中N型占比49%,2024年1月组件招标明确类型的项目N型占比100%,P型产品加速退出。价格方面,1月集采项目P型投标均价0.86-0.9元/W,TOPCon投标均价0.90-1.05元/W,价格中枢仍在下降,TOPCon溢价拉大至0.05-0.07元/W;1月P型定标价0.84-0.90元/W,N型定标价0.88-1.02元/W,定标价格中枢下行。


投资建议


年度业绩预告披露暂告段落,无大惊大喜,市场对板块业绩风险的担忧得到阶段性缓解,且预告呈现出业绩加速赶底、龙头优势稳固(甚至放大)的趋势;近期产业链价格信号积极,或预示节后排产复苏的强度和确定性,近期因市场风格切换,板块超额收益显著回吐,但逻辑、业绩强势个股走势仍显著偏强。


积极布局节后量价复苏:在当前市场对板块Q1潜在负面因素预期充分(1-2月低排产、Q4/Q1业绩弱),而对潜在积极催化剂尚未形成充分共识的背景下(产业链价格/业绩触底、3月排产复苏、1-2月国内装机/出口数据超预期、供给侧政策更新等),我们继续坚定看好这轮“修复行情”的幅度和持续性。


从选股策略的角度看,我们相信,尽管2024年行业在总量过剩状态下盈利趋势性大幅回升的难度较大,但只要β能稳住(不管在多低的位置),α公司的股价就能有所表现,我们以“2024年业绩正增长确定性、长期格局及龙头地位稳定性”为两大标准选择α突出的光伏板块标的,当前板块维持首推:阿特斯、阳光电源、奥特维、福莱特、福斯特等(完整组合详见正文)。


风险提示


传统能源价格大幅(向下)波动,行业产能非理性扩张,国际贸易环境恶化,储能、泛灵活性资源降本不及预期。


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