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【旅游酒店】社服行业2月投资策略暨2023年业绩前瞻:春运开局良好,震荡中坚守优质龙头

原文出处: 国信证券   贡献者:研报专业户

2月观点:维持板块“超配”评级。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性,我们建议配置学大教育、米奥会展、携程集团-S、中国中免、宋城演艺等。中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。


2023年社服板块业绩前瞻:四季度出行恢复略有放缓,但部分景区、OTA及教育龙头相对突出。1)权重股层面:中国中免2023年最终业绩快报好于市场悲观预期;国企酒店龙头四季度平稳,锦江酒店因海外拖累表现相对欠佳;宋城演艺2023Q4相对平平(淡季+新项目+改造升级影响),且花房计提大额减值拖累;但港股华住集团-S、携程集团-s、同程旅行等我们整体展望较积极。2)中小市值个股层面:同庆楼、学大教育、九华旅游、米奥会展等2023年四季度表现良好,全年经营表现较突出。


1月行情复盘:受内外围环境不确定性及资金面扰动影响,开年大盘表现偏淡,1月社服板块下跌11%,跑输基准(沪深300)5pct。春节超长假期良好出行预期下,景区公司及在线旅游龙头领涨,冰雪题材股一马当先。权重股中国中免跌5%,录得相对收益。


央国企全面强化市值考核,2024年春运开局良好。1)央国企市值考核全面强化,有望加速社服行业国企未来激励优化和效能提升。2)2024年春运跟踪:前10天(1.26-2.4)社会跨区域人员流动量超19亿人次/+11%,较2019年同期增长2%。其中铁路、民航客流较2019年增长22%、18%,趋势良好(铁路、民航预期2024年春运客流各增18.0%、9.8%)。春节8-9日假期叠加返乡、探亲、旅游等诸多需求仍可期。


旅游:1)出境游持续恢复。据UNWTO,2023年亚太区域国际游客仅恢复至2019年的65%,在全球居末位。据第三方平台统计,2024年1月国际航班量恢复至2019年同期65%左右,各地区有所分化;其中韩、日、泰航班量居我国出境目的地前三,但泰国恢复度仅为51%,伴随签证互免推进,预计游客量有望复苏。国家移民管理局预测今年春节假期全国口岸日均通关人数与2019年同期相当(与元旦一致)。2)国内游冰雪延续高景气,中旅院预计2023-2024年冰雪季参与人数有望首次突破4亿人次,长白山景区1月客流较2019年同期增长191%。3)宋城演艺2024年各项目全年正常运营、基数压力不大,西安项目春节期间日均基础场次安排超7场,佛山项目大年初一正式开业。


免税:海南省明确2024年免税店销售额10%增速目标。春运首周海南免税日均1.37亿元,同比2023年春运首周-6%(量+46%、价-36%)。


酒店:据STR,元旦境内酒店RevPAR恢复至102%,其中ADR仍下降5%,呈现2023年以来少见的价格差距,1月整体估算恢复度与元旦接近。


其他:1)星巴克中国FY24Q1同店正增长,但客单价承压:星巴克中国FY2024Q1(2023Q4)实现收入7.35亿元,同比增长18.2%,表现低于彭博一致预期;同店+10%(量+21%,价-9%),同比增长15%至6975家门店。公司将FY24Q2-Q4中国业务同店增长由4-6%下调至低个位数。2)澳门博彩继续提速恢复:1月中国澳门博彩实现毛收入193亿澳元,恢复至2019年同期的87%,环比+6pct,复苏进一步提速。


风险提示:宏观、疫情等系统性风险;政策风险;收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。


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