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【石油行业】石油石化2024年投资策略:紧抓上游资源与消费降级两条主线

原文出处: 国联证券   贡献者:研报专业户

石油:供应短缺叠加亚太复苏支撑油价


2023年原油地缘政治溢价逐渐消退,供应侧产量调节影响油价走势。欧佩克减产扭转了油价下跌的行情,2023H2油价为前低后高。供应侧产能释放:欧佩克减产执行率在3季度末降至50%以及美国产量突破1320万桶/日历史新高,油价上涨的支撑在4季度减弱,油价中枢下跌至70-80美元/桶。展望2024年,亚太经济复苏或将带动石油消费增长。长期上游低资本支出造成原油供应趋紧的格局或将延续,国际油价中枢或将稳定在中高位。


天然气:供需再平衡受到突发事件扰动


2023年H1国际天然气价格回撤至10美元/百万英热,在H2供给侧扰动气价上涨至15美元/百万英热以上:欧洲进口俄罗斯管道气收缩减量以及供应侧突发事件影响市场情绪。需求端亚洲新兴市场和日韩出现分化:菲律宾、越南、印度等新兴市场增加了LNG进口量,中国在1-10月LNG累计进口量同比增加580万吨,而同期日韩LNG进口量减少了74亿立方米,亚洲天然气需求整体表现出缓慢恢复的态势。


涤纶长丝:全球消费降级提振高性价比原料需求


IMF等预测全球经济增速在未来3年自2021年高点逐步下降至3%附近,低于疫情前10年中枢。美、欧、亚消费者信心指数还在96附近的相对低位,同时众多消费品牌的降价以及拼多多23Q3营收同比大增94%的业绩表现明确了消费降级的趋势。涤纶长丝比天然纤维中最廉价的棉纤维还要便宜30%~50%,行业此前预期10年内增长2900万吨(CAGR-10:4.18%),有望凭借消费观念加速向性价比转换获得进一步提速增长。


投资建议


海洋石油储量大而探明程度低,是未来油气开采重点领域。2023年全球海洋油气开发总投资或将达到1774.4亿美元,在2024年有望进一步增长。我们推荐具有海洋资源优势的油气企业中国海油和中海油服。全球消费降级趋势下涤纶长丝或受益于高性价比,自身增长叠加对其他相对昂贵材料的加速替代,市场空间前景广阔,我们筛选出产能居前,且业务重心聚焦于涤纶长丝的行业代表性公司:桐昆股份以及新凤鸣。


风险提示:全球宏观经济下行风险;全球产业链再平衡带来的错配风险;商品价格大幅波动的风险:项目推进及技术突破不及预期的风险;国际贸易政策风险;气候变化超预期的风险。


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