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【化学原料】基础化工行业周报:工信部推动2024年化肥生产保供工作,纯苯、乙烯价格上涨

原文出处: 华安证券   贡献者:研报专业户

主要观点:


行业周观点


本周(2024/1/29-2024/2/2)化工板块整体涨跌幅表现排名第23位,跌幅为12.15%,走势处于市场整体走势中下游。上证综指跌幅为6.19%,创业板指跌幅为7.85%,申万化工板块跑输上证综指5.96个百分点,跑输创业板指4.3个百分点。


2024年化工行业景气度将延续分化趋势,推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业:


(1)合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下,化石基材料或在局部面临颠覆性冲击,低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言,未来的竞争在于能耗和碳税的成本,优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本,亦或新增产能转移至更大的海外市场,从而达到双减的目标。同时,随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破,生物基材料有望迎来需求爆发期,需求超预期的高景气赛道,未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域,重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。


(2)配额政策落地在即,三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段,同时二代制冷剂加速削减,四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代,制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张,叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素,需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大,制冷剂价格稳定上涨,拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注:巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。


(3)电子特气是电子工业的“粮食”,是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看,目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看,下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之,产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇,率先布局高端产能,拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机,迎来更大的发展空间。从需求端来看,集成电路/面板/光伏三轮驱动,高端产能需求日益迫切。其中,半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升;平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升;光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面,预计到2025年,全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元,行业规模持续增长,未来空间广阔。综上,电子特气行业核心竞争力可以总结为:提纯的技术+混合的配方+多(全)品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发,实现以点破面,最终真正实现电子特气国产化的优质公司:金宏气体、华特气体、中船特气。


(4)轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势,即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展,全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%,且除亚洲还有煤头和油头路线的增长,其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点,在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时,轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点,其副产主要为氢气,能够有效降低循环产业链的用氢成本,并可以向外提供高纯低成本氢能源,符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为,碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势,轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道,重点关注卫星化学。


(5)COC聚合物产业化进程加速,国产突围可期。COC/COP(环烯烃共聚物/聚合物)是一类性能优越的材料,这种材料依赖于C5产业链,由C5原料制备得到环烯烃单体,并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能,低吸水性,高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片,同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年,COC/COP国内产业化进程加速,主要原因来自于:1)国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破;2)光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内,该材料由日本卡脖子问题日益突出,供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强,从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域,我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧,国产企业有望形成突围,打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节,重点关注阿科力。


(6)国际巨头撤回报价或减产,钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升,行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价,Nutrien宣布减产,导致短期内钾肥供给下滑,有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》,小麦和玉米期货价格均大幅上升,农民粮食种植意愿有所提升,推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡,库存主要集中在上游的化肥生产企业上,因此企业或较容易实现对价格的管控,秋季全球各国有望加大钾肥补库力度,钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域,重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。


(7)MDI寡头垄断,行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展,近20年MDI需求端稳中向好,而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品,核心技术没有外散,全球MDI厂家共计8家,其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中,5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响,MDI价格维持底部区间震荡,但单吨利润依旧可观,随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行,未来MDI供给格局有望向好,随着需求端逐步修复,MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域,重点关注万华化学等企业。


化工价格周度跟踪


本周化工品价格周涨幅靠前为纯苯(+3.69%)、乙烯(+3.30%)、尿素(+2.86%)。①纯苯:需求上行,带动价格上行。②乙烯:产能检修增多,供给收缩,带动价格上行。③尿素:需求回暖,带动价格上行。


本周化工品价格周跌幅靠前为天然气(-21.52%)、氢氟酸(-3.96%)、硫磺(-3.06%)①天然气:受海气低价冲击,液厂降价促销。②氢氟酸:需求减少,价格下滑。③硫磺:需求不足,导致价格下降。


周价差涨幅前五:甲醇(+83.33%)、PET(+48.57%)、PVA(+37.60%)、涤纶短纤(+23.40%)、涤纶工业丝(+11.04%)。


周价差跌幅前五:PTA(-49.57%)、电石法PVC(-17.63%)、己二酸(-15.15%)、顺酐法BDO(-5.44%)、乙烯法PVC(-4.41%)。


化工供给侧跟踪


本周行业内主要化工产品共有130家企业产能状况受到影响,较上周统计数量减少7家,其中统计新增检修3家,重启10家。本周新增检修主要集中在丙烯,醋酸,涤纶长丝,预计2024年2月上旬共有6家企业重启生产。


重点行业周度跟踪


1、石油石化:原油供应减少,油价上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源


2、原油:供应减少,油价上涨。供应方面:俄罗斯原油供应不稳定继续引发热议。据贸易商和伦敦证券交易所集团船舶称,在火灾扰乱了波罗的海和黑海炼油厂的运营后,俄罗斯可能将石脑油(一种石化原料)的出口量减少127,500至136,000桶/日,约占其总出口量的三分之一。俄罗斯另一家石油设施周一遭到袭击,俄罗斯当局表示,他们挫败了针对雅罗斯拉夫尔市Slavneft-YANOS炼油厂的无人机袭击。此外,欧佩克+减产执行进度缓慢。据航运情报公司Kpler称,欧佩克+似乎在新一轮石油减产方面进展缓慢。主要联盟成员承诺,本月将进一步减少90万桶/日的供应,但到目前为止,1月份的总出口量基本保持不变。Kpler首席原油分析师Viktor Katona表示,新的欧佩克+生产配额对原油市场的实际影响微乎其微。本周晚些时候公布的实际产量数据可能会有不同的表现,但就目前而言,出口数据对支撑世界石油市场脆弱的情绪几乎没有作用。油井重新投入使用,产量增加。1月29日,美国天然气期货价格在合约到期之前的淡静交投中一度大跌约10%,因位于得克萨斯州的Freeport液化天然气出口工厂延长关停时间。分析师指出,Freeport的关停将会令美国的天然气产量增加,同时随着油井在1月初极端寒冷期间冻结后重新投入使用,产量也在增加。库存方面,原油库存和馏分油库存下降。1月30日,美国石油协会(API)的数据称,原油库存和馏分油库存下降,汽油库存增加。数据显示,原油库存减少250万桶,汽油库存增60万桶,馏分油库存减少210万桶。需求方面,美国经济表现强劲,原油需求预期增加。1月25日,美国第四季度经济增长速度快于预期,这是一个积极的需求指标。美国商务部经济分析局公布,上一季度美国国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长3.3%,这一增速出人意料地高于经济学家预测的2.0%。此外,沙特停止产能扩张计划,市场对全球石油需求前景的担忧加剧。沙特阿拉伯是世界上最大的石油出口国。沙特阿拉伯政府周二下令国有石油公司沙特阿美停止其石油扩张计划,并将最大持续产能定为每天1200万桶,比2020年宣布的目标低100万桶/天。随着沙特阿美突然搁置提升产能的计划,市场对全球石油需求前景的担忧加剧。


3、LNG:供需博弈,LNG价格上涨。供应方面:今日西北地区开始执行新一轮原料气竞拍周期,由于2月初资源投放量较上期有所增加,因此下周市场整体供应呈现稳中上行。需求方面:雨雪天气在一定程度对资源运输产生抑制效果,影响上游出货,同时年关将至,下游陆续放假,车用需求随之减少,加气站消费减弱,市场整体需求呈现持续下滑趋势。短期来看,部分液厂为保证春节期间库存无压,预计春节前上游存提前降价排库心理,预计下周国产LNG价格重心下行,调整幅度在50-200元/吨,建议业内人士时刻关注行情变化,谨慎操作。


4、油价维持高位,油服行业受益。1月26日,能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes Co.)在报告中表示,美国能源企业的石油和天然气钻机总数连续第二周增加,为去年12月初以来的首次。数据显示,未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数增加1座,至621座。


5、磷肥及磷化工:磷酸铁价格维稳,一铵、磷酸氢钙价格下跌。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份


磷酸铁:供需双弱,磷酸铁价格维稳。供应方面:本周磷酸铁的总体开工率不足三成,原料供应上,净化磷酸零星大企适量提升开工负荷,因考虑到春节小长假,企业按需采购净化酸,提前锁单,以备春节期间磷酸铁装置正常运行。但因部分区域陆续限运,加之受冬季寒冷天气影响,实际交货周期延长。工业级磷铵市场交投一般,价格主稳运行。目前在产企业开工正常,场内供应量较为稳定。企业重心发运前期,新单多为零散小单。利好消息不见,工铵企业看空心态愈发浓厚。需求方面:磷酸铁下游市场需求仍然处于寒冬期,铁锂企业挺价稳市意愿浓厚,场内主流报盘价格暂无波动;春季前夕物流停运,场内交投氛围维持清淡,下游按需采买,囤货大单数量稀少,业者观望情绪浓厚;现铁锂厂商随行就市出货为主,让利空间有限。


一铵:供需双弱,一铵价格下跌。供应方面:本周一铵行业周度开工49.14%,平均日产2.74万吨,周度总产量为19.15万吨,本周一铵开工和产量继续保持下行,主要源于湖北地区部分厂家受需求面清淡影响减量生产或装置停车,贵州地区、甘肃地区部分厂家生产窄幅波动。据悉,春节期间大部分一铵厂家装置维持正常或低负荷生产,少部分厂家有停车计划。需求方面:国内复合肥市场淡稳僵持,行情波动有


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