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【化学制药】医药行业周报:聚焦一季报业绩高成长板块,关注底部超跌反转标的

原文出处: 民生证券   贡献者:研报专业户

医药周观点:本周美国参议院S.3558Held over,我们预计相关涉及中国医药行业法案通过可能性较低,并且后续有多个观察节点、风险可控,过度悲观的市场情绪使得头部CXO企业如药明康德超跌,建议相关投资机遇。医药板块年报预告显示,医药行业需求稳定,国产替代、新产品驱动下多个细分方向展示出较好的成长性;聚焦一季报业绩,关注GLP-1、呼吸道检测、仿制药CRO等业绩高成长、底部超跌细分板块。


1)CXO:药明合联业绩增长超预期,全球ADC外包龙头高速成长;普蕊斯、诺泰生物等细分领域龙头全年业绩稳健成长;受到国内外投融资放缓、需求下降和实验猴价格下跌影响,部分CXO公司收入和利润大幅下降,个别出现由盈转亏。2)创新药:石药集团启动了GLP-1-Fc融合蛋白TG103(SYSA1803)对比度拉糖肽治疗2型糖尿病患者的头对头III期临床试验;诺和诺德发布2023年财报显示,GLP-1产品高增长,建议关注GLP-1药物研发进展。2023业绩预告显示,胰岛素集采加速国产替代步伐,通化东宝实现营收与扣费归母净利润双价提升,艾力斯核心产品甲磺酸伏美替尼片一线治疗适应症被纳入国家医保目录后,销售持续放量,营业收入增长幅度较大。3)中医药:2023年业绩预告表现来看,院外OTC、中药注射剂全年业绩表现较强,主要因为2023年市场终端需求较好。4)疫苗与血制品:2023年业绩预告表现来看,血制品全年业绩表现较强,主要因为2023年市场终端需求和采浆量恢复较好;疫苗业绩表现出明显分化:大单品带状疱疹疫苗和呼吸系统疫苗公司业绩表现较强;2价HPV疫苗全年业绩表现稍弱,如万泰生物和沃森生物。5)医药上游供应链:行业需求下行,国内竞争加剧,导致2023年部分企业利润亏损幅度较大。后期创新药行情回暖,投融资底部回升,国内竞争环境开始转好,叠加海外市场开拓,有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复,重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6)医疗设备与IVD:华大智造主要系计提2.7亿元的减值准备导致利润亏损约7亿元。设备方面关注高端设备出海;IVD板块披露2023年业绩预告的公司多因新冠诊断业绩基数同比大幅下降。后期关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况。7)医疗服务:本周新里程及国际医学均公布业绩预告,两者均实现较高的扣非归母净利润增速,其中国际医学四季度同比减亏,后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的;此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争,或形成优势互补的医疗服务细分板块。8)线下药店:门诊统筹政策陆续落地实行,随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升,24Q1有望优于预期。9)高值耗材:高值耗材方向重点公司中共有9家预增,4家预减,血管介入领域23年仍维持强势增长态势;康复领域受历史低基数影响,23年进入系统性的修复增长阶段;受益于冠脉续约谈判及贴息贷款政策影响的部分标的公司业绩靓丽;受脊柱国家集采执行影响的脊柱行业龙头业绩整体承压,血透耗材公司受行业整顿政策影响或历史库存清理进程影响业绩承压。24年重点关注脊柱方向的困境反转机遇,关注血透行业的出清周期。10)原料药:共有17家上市公司公布业绩预告。其中13家公司归母利润预减,共性原因主要为原料药行业竞争加剧,产品价格下降直接导致的业绩下滑以及计提存货减值损失带来的利润损失,部分公司预增主要因素为涉及产品下游需求相对繁荣及历史低基数影响,24年关注专利悬崖下特色原料药市场扩容的系统性机会及原料药制剂一体化有望实现突破的方向。11)仪器设备:仪器设备板块共3家公司公布2023年业绩预告。部分重点公司受销售、研发费用支出增加或减值因素影响,业绩持续承压,24年继续关注科学仪器方向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会。12)低值耗材:重点低值耗材公司中四家公司发布预减公告,主要承压因素为下游需求复苏不及预期及行业持续去库的影响,相关因素的出清仍存在不确定性。


投资建议:建议关注药明康德、诺泰生物、赛托生物、英诺特、阳光诺和、百诚医药、迈得医疗、老百姓、益丰药房、可孚医疗、三诺生物等。


风险提示:集采压力大于预期风险;产品研发进度不及预期风险;竞争加剧风险;政策监管环境变化风险;药物研发服务市场需求下降的风险。


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